华泰证券(601688)发布研究报告称,自2022年四季度防疫措施优化后,纺织服装行业估值快速修复,H股运动服饰标的大幅跑赢大盘以及A股同行。品牌服装零售流水在春节假期高速增长后,预计2月或明显放缓,主因今年春节前置以及促销有所减少。该行预计3月中下旬,行业有望受益于低基数,零售流水同比增速将明显加快。建议投资者可提前布局。
投资建议:今年行业主要趋势包括:运动休闲品类的表现将强于专业运动品类;下游服装表现强于上游纺织;运动服饰公司渠道库存相对健康,并且品牌力和产品力更强,表现将强于休闲服饰;国产品牌复苏表现将好于国际品牌manbetx万博全站。该行推荐李宁(02331)、安踏体育(02020),比音勒芬(002832)(002832.SZ)等。
据该行测算,全国23个核心城市日均地铁客流量1月同比下滑19%,较11/12月29/46%的跌幅大幅改善。全国百城拥堵指数简单平均在1月同比下滑5%,相比11/12月的-7/-13%同样也录得大幅改善。据该行邀请参加“春节消费复苏渠道调研:西南/华南体育用品经销商专家交流会”(1月27日)的运动品牌经销商表示,其代理的运动服饰品牌在春节期间均有超20%的零售流水增长,主要是由客流量带动,其中国产品牌表现好于国际品牌。然而渠道库存仍然高于正常健康水平,并预计还需要1-2个季度恢复manbetx万博全站。
据海关总署,中国12月服装及衣着附件出口金额同比下跌10.1%,跌幅比10/11月16.8/14.5%收窄;纺织纱线、织物及制品出口金额同比下跌22.9%,跌幅较10/11月9.0/14.8%放大。2月第一周江浙地区涤纶长丝的下游织机开工率仅25.5%,虽然比春节前一周的3.8%有大幅改善,但较22年/21年春节后第一周的31.1/62.3%低。与此同时,美国服装零售商仍处去库存阶段,22年12月美国服装及服装配饰店季调后销售额同比增长2.9%,较11月的-0.1%略改善,但弱于10月的3.5%;服装12月季调后库销比为3.11x,较10/11月的3.17x/3.14x持续缓慢改善,但仍高于21年同期的2.69x。
自22年10月31日股价触底以来,H股龙头运动服饰,如李宁、安踏、滔搏和申洲股价分别上涨89%服装资讯、69%manbetx万博全站、87%、84%,大幅跑赢同期恒生指数的47%以及A股中信纺织服装指数的16%,因H股标的前期回调更深,以及运动服饰板块更受益于消费复苏。该行认为H股标的当前估值比较充分反映短期基本面复苏,2月股价表现或弱于A股标的。展望今年,随着消费需求复苏,该行看好纺织服装板块零售流水复苏和库存去化后,有望持续获得重估。其次,低基数有望成为3月股价上涨催化剂。据国家统计局,22年1-2月纺织服装零售额同比增长4.8%,3/4月增速快速下滑到-12.7/-22.8%。
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风险提示:1)客流量波动加剧;2)原材料价格持续上升;3)消费者偏好变化过快。